США едва ли удастся избежать рецессии, поскольку базовая инфляция PCE замедлится с 5% в настоящее время до 3% в конце 2023 года при росте уровня безработицы на 0,5 п.п.
Чтобы удержать рост ниже потенциального на фоне более сильного роста реальных доходов, мы теперь видим, как ФРС поднимает ставки еще на 125 б.п. до пикового уровня 5-5,25%. Мы не ожидаем смягчения в 2023 году.
Как базовая инфляция может так сильно снизиться при таком незначительном ударе по занятости? Мы считаем, что причина в том, что этот цикл отличается от предыдущих периодов высокой инфляции.
Во-первых, постпандемический перегрев рынка труда проявился не в чрезмерной занятости, а в беспрецедентных вакансиях, раскручивание которых гораздо менее болезненно.
Во-вторых, дезинфляционное воздействие недавней нормализации цепочек поставок и рынков арендного жилья еще предстоит пройти долгий путь. И в-третьих, долгосрочные инфляционные ожидания остаются хорошо закрепленными.