Доллар продолжает консолидироваться лишь на 1% ниже своих годовых максимумов. Опубликованный сентябрьский отчет FOMC продолжил демонстрировать очень ястребиную стратегию управления рисками ФРС, согласно которой «затраты на слишком малые действия перевешивают затраты на слишком большие». Сентябрьский отчет по индексу потребительских цен в США снова должен стать важным фактором для рынка и позволить доллару США сохранить поддержку.
USD: индекс потребительских цен за сентябрь докажет, что является важным фактором, влияющим на рынок
Сообщения с текущих заседаний МВФ в Вашингтоне на этой неделе явно было стагфляционным. Преобладают риски снижения роста и повышения инфляции, которые могут усугубиться ухудшением энергетического кризиса, дальнейшими блокировками в Китае или сокращением доли заемных средств в китайском секторе недвижимости, что приведет к финансовому кризису под руководством Китая. Примечательно, что МВФ поддержал центральные банки в их борьбе с инфляцией и предостерег политиков от налогово-бюджетной политики, противоречащей денежно-кредитной политике.
Заседания также предоставили возможность собраться управляющим центральных банков и министрам финансов G7 и G20. Поддержка предполагает, что в коммюнике не будет никаких изменений ни в одной из ключевых формулировок валютных курсов, что согласуется с замечаниями министра финансов США Джанет Йеллен ранее на этой неделе о том, что обменные курсы должны определяться рынком.
Прошлым вечером были опубликованы протоколы сентябрьскогозаседания FOMC. По общему признанию, мы читаем их через линзы ястребиного ФРС/бычьего доллара, но при этом несколько моментов выделяются:
1.Сотрудники ФРС «значительно» пересмотрели в сторону понижения оценки потенциального производства в США из-за низкой производительности и слабого вовлечения рабочей силы. Таким образом, до 2025 года экономика США будет работать на пределе своих возможностей. Возможно, борьба ФРС с инфляцией стала еще более масштабной.
2. «Значительная часть экономической активности» еще не отреагировала на более высокие процентные ставки. Инвестиции в жилье и бизнес начали реагировать, но не более того.
3. Подход к управлению рисками был продемонстрирован всем, чтобы увидеть его явную стратегию, заключающуюся в том, что цена принятия слишком малых мер перевешивает стоимость принятия слишком больших мер.
ФРС вряд ли изменит свое решение в ближайшее время. Это подводит нас к главному событию дня, а именно к сентябрьскому выпуску индекса потребительских цен США. Все внимание будет приковано к основным показателям, где ежемесячное значение в 0,6% в прошлом месяце раздавило облигации и подтолкнуло доллар вверх. Консенсус ожидает сегодня 0,4% в месячном исчислении, возвращая базовый годовой показатель к циклическому максимуму 6,5%. Наш американский экономист Джеймс Найтли считает, что риски здесь сбалансированы. Арендная плата и цены на подержанные автомобили составляют почти 50% основной корзины. Есть некоторые неподтвержденные признаки того, что арендная плата начинает снижаться, но сроки этой помощи официальными данными неясны. Несмотря на то, что любое значение, не соответствующее консенсусу, может привести к кратковременному падению доллара, мы сомневаемся, что это изменит ожидания, что ФРС поднимет ставку на 75 базисных пунктов в начале ноября, а слабость доллара окажется временной. Приведенный выше консенсус-прогноз должен вернуть доллар к максимумам и обрушить как казначейские облигации (уже смягченные фиаско с Gilt), так и мировые фондовые рынки.
EUR: успокоился на низких уровнях
EUR/USD, похоже, спокойно торгуется с понижением на этих низких уровнях около 0,97. Трехмесячный разворот риска, цена опциона PUT в евро по сравнению с опционом CALL в евро по-прежнему торгуется на уровне 2% - разумно медвежий. Как и ранее, мы оптимистично настроены по отношению к доллару и ожидаем, что любой рост мягкого индекса потребительских цен США окажется неустойчивым выше 0,98. В равной степени, высокий показатель индекса потребительских цен может привести к тому, что акции США перейдут границу, и пара EUR/USD вернется к минимуму 0,9540. и у нас есть цели 0,92 для EUR/USD на следующие два квартала.
GBP: перекрестное назначение
Как говорилось ранее, МВФ предупредил, что налогово-бюджетная политика не должна действовать в противоречии с денежно-кредитной, что может поставить под угрозу финансовую стабильность. Конечно, это именно то, что происходит в Великобритании с конца сентября, оставляя Банк Англии разбираться с делами на рынке. Читая между строк сводку Комитета по финансовой политике Банка Англии, опубликованную вчера, Банк Англии, похоже, указал на проблемы надзора за сообществом инвестиций, движимых обязательствами (LDI), со стороны пенсионного регулятора и FCA.
Котировки сильно выросли вчера поздно вечером на новостях о том, что Банк Англии купил все предлагаемые активы на 2,5 миллиарда фунтов стерлингов. В настоящее время схема экстренных покупок Банка Англии прекратится сегодня вечером, когда закроется рабочий день, в результате чего Банк Англии оказывает давление на отрасль LDI, чтобы она привлекла столько денежных средств, сколько ей необходимо для управления своими маржинальными рисками в деривативных контрактах процентного свопа (IRS). Риск обвала на рынке ценных бумаг сохранится в понедельник, и в таких условиях мы сомневаемся, что многие инвесторы пожелают приблизиться к фунту стерлингов.